投资建议:推荐家居产业链,行业层面受益于2012 年下半年起的地产复苏,龙头公司凭借渠道品牌优势,集中度有望持续提升。看好美克股份(三季报验证管理改善,内销增长推动收入端改善;严控折扣,毛利率提振,业绩拐点出现),索菲亚(通过品类延伸,客单价有效提升,获取超越行业平均的增速;新成立橱柜事业部,打开增长空间),喜临门(床垫行业长期集中度提升可期,由制造向品牌转型,提出14 年收入规划超预期,有望借助O2O 实现弯道超车,后续内销变化值得跟踪),宜华木业(借助微信O2O 打开内销市场,原材料成本优势逐渐发挥)。依旧看好烟包产业链,虽然传统烟包内生增长短期受到一定制约,但持续外延扩张的逻辑在分散的烟包行业中依旧成立。以三季报为例,上海绿新主要依托外延并购增厚业绩;而东风股份、劲嘉股份则主要依托内生增长,及投资收益的恢复型增长。新涉足的电子烟领域,一方面享受出口市场的高速增长;也有望受益于内销市场的爆发。此外,还可关注业绩超预期的金属罐包装龙头奥瑞金,市场担心小非减持,过度压制估值。

包装:1)烟草包装:三季报业绩符合预期。传统业务依托内生增长和外延扩张,新涉足电子烟业务,构造另一增长极,公司也积极发展新产业链。电子烟业务出口高增长,美国、欧洲、澳洲的政策态度转向积极,国内政策走向亦有望借鉴国外。2)大众消费品包装:下游主要客户销量增长乏力,永新股份、通产丽星、珠海中富等增长低于预期。金属包装奥瑞金业绩超预期,系三片罐业务跟随核心客户实现快速增长,两片罐产能利用率较高。

轻工:1)家居类:三季报符合我们预期,超出市场预期。一方面行业依旧受益于地产销量增长的滞后推动作用,更重要的是上市公司自身的变化,如美克股份的管理改善拐点,索菲亚的寻求品类扩张,喜临门的制造向品牌转型,以及宜华木业对于内销新渠道的拓展尝试。目前国内家具行业整体集中度尚低,消费者尚没有形成成熟的品牌认知,率先引领变革的公司有望享受先发优势,进入国内家具行业的第一梯队。2)可选消费类:黄金珠宝类因金价企稳,毛利率环比有所回升。高端名表零售飞亚达同比业绩逐季回升,但是回升幅度较弱。

造纸:业绩基本符合预期。1)大宗工业用纸:13Q3 单季同比增速改善,但受制于需求疲软,改善幅度并不明显。业绩增长较快的晨鸣纸业,主要受益于湛江林浆的成本优势,后续有望持续体现成本端竞争力。商务部近日公布了对进口浆粕反倾销初裁结果,对有溶解浆业务的公司有望主题催化,如太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2)特种纸:装饰纸龙头齐峰新材,下游地产产业链需求向好,公司继续享受原材料端的成本优势。生活用纸公司中顺洁柔业绩低于预期,主要因行业产能投放过快,价格竞争压力加大;公司营销改善进度也较为缓慢。