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      中国造纸行业发展展望


       2013年造纸行业仍持续前期低迷态势,在国内经济疲弱,出口形势严峻的背景下,主要下游行业增速进一步回落;同时,受经销商环节去库存以及纸张消费低克重化趋向的影响,前11月行业产量同比堕入零增长,收入增速进一步趋缓。而供应端坚持了一定的产能扩张速度,行业产能过剩矛盾有所加剧,主要纸种销售价钱均呈现下跌。受益于本钱端压力缓解,行业盈利程度小幅上升,但整体盈利指标与偿债指标仍处历史低位。

        短期内,国内经济与外需市场仍难言悲观,纸品需求难以取得显著提振,但思索其下游偏重消费范畴的需求构造,以及去库存影响的淡化,2014年行业需求仍有望获得小幅增长。供应方面,行业扩张速度趋缓,但在大企业的推进下行业仍将释放较大范围的新增产能,落后产能的退出将成为影响市场供需格局的主要要素,根据近期的政策导向这一要素或将得到强化。中债资信以为,现阶段国内造纸行集中度很低,行业内部在配备、本钱、hb处置等方面存在很大差别,淘汰落后、优化供应构造的空间仍很大。将来在低景气、弱盈利的压制下,以及hb规范与政策执行力度的趋严,落后产能的退出可能会较前期进一步加快,可以较大水平冲抵新增产能影响。我们估计2014年行业供需格局仍将弱化,但思索落后产能退出影响后,水平相对有限。原资料方面,估计纸浆及废纸价钱仍将低位振荡,本钱端不存在进一步压力。

        财务风险方面,固然随着行业产能扩张速度的趋缓,但造纸行业产能过剩矛盾小幅加剧将使企业的盈利及获现才能小幅下滑,行业债务担负或将加重,偿债指标趋弱,但整体幅度有限。

        总体看,短期内行业需求难以呈现本质性改善,产能增速或将放缓,行业整体景气水平将维持在现有较低程度。思索到后续hb及淘汰落后产能政策或将缓解行业产能过剩压力,中债资信维持造纸行业信誉质量“较差”的行业评价及“稳定”的行业瞻望,但景气度及政策环境的趋严将增加局部中小企业本钱压力,从而加剧中小企业与大企业信誉质量分化。此外,细分纸种间信誉质量亦存在分化,生活用纸行业信誉质量较高,白卡纸行业信誉质量较低。


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